9 月 10 日，碳酸锂期货主力合约开盘即跌近8%，最终收跌 4.71%，创下三个月来最大单日跌幅。与此同时，天齐锂业、赣锋锂业等锂矿龙头股集体低开，其中天齐锂业跌幅超 5%，市场恐慌情绪蔓延。这一切的直接导火索，正是宁德时代宜春枧下窝锂矿即将复产的消息 —— 作为全球动力电池巨头，其上游布局的变动足以引发整个锂产业链的震动。
锂价大跌的连锁反应：从期货市场到企业业绩
锂价的持续下行已成为行业常态。数据显示，2025 年上半年碳酸锂价格就在 6 万 - 8 万元 / 吨区间震荡，而宁德时代复产传闻更是让本就脆弱的市场雪上加霜。对于普通投资者来说，锂价每下跌 1 万元 / 吨，意味着锂企毛利率将缩水 8-12 个百分点，这直接体现在企业财报上。
从半年报数据看，行业分化已然明显：赣锋锂业、盛新锂能等企业仍处于亏损状态，而盐湖股份和藏格矿业却实现净利润同比增长，其中藏格矿业净利润同比增幅达 38.8%。这种差异的核心在于成本控制 —— 藏格矿业上半年碳酸锂平均销售成本约 4.15 万元 / 吨，即便在 6.75 万元 / 吨的售价下仍能保持可观利润，而依赖高品位锂辉石矿的企业成本普遍在 5 万元 / 吨以上。
宁德时代的复产计划加剧了市场对供给过剩的担忧。虽然该矿尚未正式投产，但市场预期其年产能可达 5 万吨 LCE（碳酸锂当量），相当于全球现有产能的 3% 左右。这种预期性交易导致资金提前撤离高成本锂企，进一步放大了价格跌幅。
A 股锂矿龙头格局重塑：盐湖企业崛起
与上一轮锂周期不同，当前 A 股锂矿龙头阵营已发生结构性变化。截至 2025 年 9 月，市值排名前两位的锂矿企业均为盐湖提锂企业：
盐湖股份（000792）：以超 1000 亿元市值稳居榜首，公司 4 万吨 / 年锂盐项目总体进度达 71%，预计 9 月底进入投料试车，全部投产后将形成 8 万吨 / 年锂盐产能。依托青海察尔汗盐湖的低成本资源，其碳酸锂生产成本可控制在 3 万元 / 吨以下，在当前价格区间仍能保持盈利。藏格矿业（000408）：市值逼近 900 亿元，仅次于盐湖股份。公司西藏麻米错盐湖项目已取得采矿证，计划三季度启动一期 5 万吨碳酸锂项目建设，建成后将显著提升产能规模。上半年即便碳酸锂均价仅 6.75 万元 / 吨，公司仍实现 18 亿元净利润，低成本优势凸显。
传统锂辉石矿龙头地位虽有所动摇，但仍具竞争力：
赣锋锂业（002460）：市值超 800 亿元，公司正在推进阿根廷 PPGS 盐湖项目，目标成为全球最大盐湖提锂项目之一。同时规划 2030 年前形成 60 万吨 LCE 年产能，涵盖矿石、盐湖、黏土及回收多种技术路线。2025 年一季度锂盐销量 4 万吨，自有矿权益产量自供率达 60%。天齐锂业（002466）：手握全球品位最高的格林布什锂辉石矿，该矿 2025 年预计产量占全球硬岩锂矿总产量的 20.4%，平均品位达 1.89%，现金生产成本处于全球低位。上半年生产锂精矿 68.08 万吨，同时启动年产 50 吨硫化锂中试项目，布局固态电池材料赛道。
行业变局：成本战与技术战并行
此轮锂价下跌并非偶然，而是供需格局与技术变革共同作用的结果。从供给端看，除宁德时代复产外，盐湖股份 4 万吨新项目、藏格矿业麻米错项目等均将在未来 1-2 年内释放产能，全球锂供给增速有望超过 20%。需求端虽保持增长，但新能源汽车渗透率增速放缓导致锂需求增量不及预期。
更深刻的变化在于技术路线的迭代。盐湖提锂技术的突破使青海盐湖产能利用率从 2020 年的不足 50% 提升至 2025 年的 85% 以上，生产成本降至 3-4 万元 / 吨，较传统锂辉石矿低 30% 以上。这解释了为何在锂价低迷期，盐湖企业能实现净利润增长，而部分高成本矿企陷入亏损。
对于投资者而言，需重点关注企业的成本控制能力和资源储备规模。格林布什矿 400 美元 / 吨的现金成本、察尔汗盐湖 3 万元 / 吨的生产成本，都是企业抵御周期波动的 "安全垫"。同时，固态电池材料研发进度、回收业务布局等技术变量，将决定企业能否在下一轮周期中占据先机。
投资启示：周期底部的生存逻辑
面对锂价大跌，投资者更应保持理性。历史数据显示，锂价每轮周期底部都会伴随产能出清，2025 年上半年已有部分高成本澳洲矿山减产或停产。对于具备资源优势的龙头企业而言，行业洗牌正是扩张的良机。
短期可关注两类企业：一是盐湖股份、藏格矿业等成本优势明显的盐湖提锂企业，其抗周期能力已在财报中得到验证；二是赣锋锂业这类技术布局全面的企业，其锂电池业务 2025 年出货有望达 20-30GWh，为业绩提供第二增长曲线。
长期来看，随着新能源汽车渗透率突破 40%、储能需求爆发，锂作为 "白色石油" 的战略价值不会改变。当前 6-7 万元 / 吨的价格已接近多数企业的现金成本线，继续下跌空间有限。对于普通投资者，不妨耐心等待锂价筑底信号，重点跟踪库存变化和下游需求复苏节奏，在周期波动中把握优质龙头的布局机会。
锂价大跌既是挑战也是试金石。那些拥有优质资源、控制成本能力强、技术布局前瞻的企业，终将在周期轮回中脱颖而出，成为新能源时代的真正赢家。
